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　　    2025年4月13日，华源证券发布了一篇有色金属行业的盘问领悟，领悟指出，流动性冲击缓解，铜价大跌后反弹。

　　领悟具体内容如下：成人黄色电影

　　投资要点： 铜：流动性冲击缓解，铜价大跌后反弹，柔和后续中好意思生意博弈情况及好意思国衰败预期来往。本周好意思铜/伦铜/沪铜划分高潮3.75%/2.97%/-4.6%，上周特朗普超预期平等关税激发各样金钱大跌，本周流动性冲击迟渐渐解后，铜价等其他金钱均有所反弹。需求端，铜价大跌下贱开工回升，库存加快去化，本周铜杆开工率74.76%，环比擢升0.21pct，smm电解铜社会库存26.72万吨，环比镌汰14.80%，沪铜库存18.29万吨，环比镌汰18.96%。短期看，铜价的反弹空间或受限于好意思国的衰败预期来往，后续要点柔和：1）中好意思生意博弈推崇；2）好意思国经济和通胀数据可能带来的衰败预期来往；3）好意思联储降息预期。忽视柔和：紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、金诚信（603979）、铜陵有色（000630）。 铝：关税影响下铝价下落，旺季需求初现疲弱，国内库存延续去化。1）氧化铝：供需形状仍守护多余，氧化铝价钱延续下落。本周氧化铝价钱跌5.12%至2870元/吨。据smm，本周氧化铝企业老练事件网络发生，开工率继续回落，寰宇启动产能环比下降191万吨至8482万吨/年，国内电解铝启动产能4390万吨/年，折合氧化铝需求启动产能8451万吨/年，氧化铝表面需求低于其本体启动产能重复氧化铝库存压力仍存，氧化铝供需仍守护多余形状，价钱延续下落。2）电解铝：关税影响下铝价下落，旺季需求初现疲弱，国内库存延续去化。本周沪铝跌3.72%至1.97万元/吨，主要受好意思国平等关税超预期影响，阛阓来往衰败预期，工业金属价钱下落。本周沪铝跌3.72%至1.97万元/吨，电解铝毛利为3650元/吨，环比镌汰15.54%。 电解铝库存举座去化，现货库存74.3万吨，环比镌汰2.75%，沪铝库存20.6万吨，环比镌汰4.39%。据smm，本周国内铝下贱加工龙头开工率环比跌0.38pct至62.2%，光伏电网需求托底，传统浮滥限度疲弱。瞻望本年供需看，电解铝供给端无增量空间，本年或将迎来穷乏形状，铝价具备高潮空间，从而驱动电解铝盈利大幅走阔。忽视柔和：宏创控股（002379）、云铝股份（000807）、天山铝业（002532）、神火股份（000933）、电投动力（002128）、中国铝业（601600）、中孚实业（600595）、焦作万方（000612）。

锂：关税影响下贱出口需求增长预期，库存握续积蓄，多余形状延续，锂价颤动下行。本周碳酸锂价钱下落3.11%至7.16万元/吨。供给端，碳酸锂多余形状延续，库存握续积蓄。本周碳酸锂产量1.80万吨，环比擢升1.9%。SMM周度库存13.10万吨，环比增长1.3%。需求端，关税影响下贱出口需求增长预期，下贱材料厂守护刚需采购为主。现时需求端的增长难以隐蔽供给端的开释，锂价现在处于二次探底流程中。瞻望全年看，供给端，跟随锂价下行，高本钱锂供给握续出清，供应增速角落走弱；需求端，以旧换新策略下，电车需求或超预期，碳酸锂全年多余幅度有望收窄，掂量锂价守护7-8万元/吨颤动为主。咱们忽视柔和具备第二增长弧线的低估值目的和仍具备锂自给率擢升和降本空间目的：雅化集团（002497）（锂+民爆）、中矿资源（002738）（锂+小金属+铜）、永兴材料（002756）、赣锋锂业（002460）。

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风险教导：下贱复产不足预期风险；国内房地产需求懊丧风险；新动力汽车增速不足预期风险。

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